국민연금, 자산배분안 28일 확정…증시 최대 변수

차 방정식 작성
작성일 2026.05.17 18:08

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국민연금이 이달 28일에 2027~2031년 중기자산배분안을 확정할 예정임.

원래 국민연금은 장기적으로 국내주식 비중을 줄이고 해외자산 비중을 늘리는 방향이었음.
국내 대형주 지분을 이미 너무 많이 들고 있어서, 국민연금이 국내증시에 미치는 영향이 과도하다는 얘기도 계속 있었고.

근데 올해 1월에 환율대응 차원에서 국민연금이 2026년 국내주식 목표비중을 기존 14.4%에서 14.9%로 0.5%p 올렸음.
반대로 해외주식 목표비중은 38.9%에서 37.2%로 낮춤.

그리고 여기서 더 중요한 게, 이때 국민연금이 국내주식 리밸런싱도 한시적으로 유예함.

원래라면 국내주식 비중이 목표보다 너무 높아졌을 때 비중을 맞추기 위해 일부 매도해야 함.
근데 당시에도 국내증시가 많이 오른 상태라, 국민연금이 기계적으로 리밸런싱하면 시장에 충격을 줄 수 있다는 우려가 컸음.

그래서 리밸런싱을 바로 하지 않고 6개월 유예한 거임.

문제는 그 유예 기간 동안 국내증시가 그냥 오른 정도가 아니라 폭발적으로 올라버렸다는 점임.

공식 기준으로도 2026년 2월 말 국민연금 국내주식 비중은 24.5%였음.
이미 목표비중 14.9%를 한참 넘긴 상태였다는 뜻임.

근데 그 이후 삼성전자, SK하이닉스 중심으로 국내증시가 더 뛰었고, 최근에는 국민연금 국내주식 비중이 27%를 웃도는 수준으로 거론됨.

개인적으로는 이 27%라는 수치조차 보수적인 추정일 수 있다고 봄.

왜냐면 2월 말 공식 기준 국내주식 비중이 이미 24.5%였는데, 3월 저점부터 어제까지 코스피가 대략 36% 정도 올랐음.
국민연금 포트폴리오가 코스피랑 완전히 똑같이 움직이는 건 아니지만, 삼성전자·SK하이닉스 같은 대형주 비중을 생각하면 평가액이 엄청 불어났을 가능성이 큼.

대충 계산해봐도 국내주식 비중이 27% 수준이 아니라 30%를 넘어갔을 가능성도 배제하기 어렵다고 봄.

시장에서는 국민연금이 국내주식 비중을 허용범위 안으로 낮추려면 국내주식 전체로 100조 원대 매도 압력이 생길 수 있다는 얘기가 나옴.
일부 보도에서는 기준에 따라 150조 원 안팎까지 거론됨.

특히 삼성전자·SK하이닉스 영향이 압도적임.

국민연금 보유 상장사 평가액 증가분 중 삼성전자·SK하이닉스 두 종목 증가분만 100조 원대로 나옴.

그래서 리밸런싱 이슈가 현실화되면 매도 압력도 삼성전자·SK하이닉스 같은 초대형주에 집중될 가능성이 큼.

개인적으로는 국민연금이 단번에 기계적으로 리밸런싱하면 국내증시에 하방 압력은 꽤 클 수밖에 없다고 봄.

다만 정부나 기금위도 시장 충격을 모를 리 없어서, 바로 대규모 매도로 때릴 가능성보다는 목표비중 조정이나 단계적 리밸런싱 쪽을 고민할 가능성이 높을 수 있음.

세 줄 요약

1. 국민연금 국내주식 리밸런싱 미뤘다.

2. 그거 어떻게 할지 28일에 결정한다.

3. 큰 거 온 다

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